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期货日报3月31日报道：3月30日，沪镍主力合约下跌2.53%，日内收报176580元/吨，并在夜盘中继续大跌2.14%至173680元/吨。镍市为何在短暂回温后重启跌势？二季度镍价何去何从？多位分析师认为，供需走弱与结构重构或使得二季度镍价回归漫漫熊途。

“可以看到，2月以来宏观和产业利空因素集中释放，产业供强需弱以及成本支撑松动持续拖累镍价，不过纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍为镍价带来一定支撑。”在金瑞期货研究所有色金属研究员冯文勇看来，本轮价格阶段性调整已基本到位，核心变量在于下游需求修复进程和产业补库节奏。

短期来看，他表示，镍市驱动逻辑在成本、库存、供需与宏观波动间相互博弈。首先，成本和低库存仍是镍价的重要支撑，若价格破位下跌则必将引发产业链减产或新投产项目的延期，势必引发远期平衡再修复。其次，产业链“供强需弱”现实是空头的主要逻辑，特别是供给端新增产能仍在持续释放，镍板供给矛盾逐步修复。而需求端不锈钢表现低迷，新能源仍处于被动去库阶段，市场期待已久的旺季产业补库迟迟未能兑现。最后，海外市场银行危机、欧美加息背景下的经济衰退风险，则随时可能成为市场交易热点。

“目前镍市正面临短期快速波动的敏感时点，随着新项目投产释放落地，纯镍低库存紧平衡困局有望缓和，期镍结构性支撑将被逐步削弱。”顾冯达表示，自一季度以来，国内一、二级镍供应全面放量的同时，下游需求弱现实向强预期的转换迟迟未至，预计未来镍市走向供应过剩是大概率事件，二季度镍等有色品种国内外价格的联动性和内外价差的波动可能会有所放大。

展望二季度，冯文勇表示，在供应端方面，印尼将有新增二级镍项目投产，菲律宾雨季结束后镍矿供应也将大幅提升，预计东南亚相关镍产品将大量回流国内，而我国纯镍在电积镍投产加持下月度供给将超1.8万吨。同时考虑到二季度下游需求或难有超预期表现，二季度镍市整体或呈现振荡偏弱，价格重心有望进一步下移。从全年来看，镍供给转向全面过剩是较为确定的事情，镍价已处于下行通道，年内伦镍下破20000美元/吨、沪镍破150000元/吨的概率仍较大。

从二季度镍市场热点来看，中信建投期货有色金属分析师王彦青认为，随着镍价下跌后，纯镍-硫酸镍溢价收窄甚至转负，电积镍的产出或不再有利可图，市场对于纯镍供应充足的预期可能随时变化。此外，市场仍在一定程度上博弈纯镍低库存的现状，这也引发近期镍价出现了较可观的反弹行情，市场投资者仍需密切关注镍价高波动风险。从整体上看，考虑到当前印尼镍供应能力仍在增加，镍湿法中间品产出亦有增多，2023年镍供应过剩是大势所趋，未来镍价总体依然趋于下行。

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